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文｜青眼

日前，香水巨头科蒂集团发布了2025财年（2024年7月1日-2025年6月30日）年度报告，其中，第四季度（2025年4-6月）净收入12.524亿美元（约合90.17亿元），同比下降8%，按LFL（即like-for-like，指按可比计算），下降了9%。净利润方面，则亏损7210万美元（约合5.19亿元），较同期有所收窄。

值得注意的是，2025财年科蒂出现了营收利润双降的情况。对此，科蒂表示，未来的目标将集中在销售增长及改善EBITDA（息税折旧摊销前利润），预计2026财年下半年恢复增长。

营收利润双降

科蒂首席执行官苏·纳比（Sue Nabi）表示：“2025财年，尽管面临美国市场疲软、2024财年香水销量强劲带来的高基数以及大众化妆品面临销售压力等不利因素，但我们依旧通过一系列措施使科蒂重回持续和盈利增长的道路。”

财报显示，2025财年，科蒂的净收入为58.929亿美元（约合424.29亿元），同比下降3.68%，按可比计算下降2%。净亏损3.811亿美元（约合27.44亿元），同比下滑超600%。

科蒂表示，2025财年营收的下滑，主要是由于高端美容业务部门及大众消费美容部门收入下滑。净利润的大幅下滑的主因是科蒂股票掉期按市价计价产生的2.481亿美元（约合17.86亿元）的负面影响。

具体来说，股票掉期指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式。例如A公司向B银行支付一笔资金或利息，B银行则向A公司支付等同于某特定股票（通常是A公司自家股票）收益的钱。但若A公司股票持续下跌，则按照当前市值计算时，就产生了账面上的损失，从而拖累了公司的当期利润。

拉长时间来看，2020财年科蒂营收同比下滑25%，自2020年9月苏·纳比上任后，通过聚焦香水业务、拓展护肤业务、裁员、简化运营流程、优化供应链等一系列战略调整，带领科蒂回归增长轨道。



据青眼梳理，2022财年至2024财年连续三年营收保持增长，并于2024财年达到近五年来的峰值，至61.18亿美元（约合440.5亿元）。2025财年，科蒂再度跌回数年前。从净利润来看，历年多为小幅盈利及亏损，仅有2023财年实现4.95亿美元（约合35.64亿元）的盈利。

公开信息显示，从2024年8月22日至今，科蒂的股价从每股9.96美元（约合71.71元）下滑至今年8月21日每股3.81美元（约合27.43元），下滑比例为61.75%。同时期内，科蒂的市值从86.96亿美元（约合626.11亿元）缩水至33.23亿美元（约合239.26亿元），蒸发超50亿美元（约合360亿元）。

两大业务双双下滑

分部门来看，2025财年，科蒂高端美容部门与大众消费美容部门的表现均不如人意。报告期内，前者净收入为38.2亿美元（约合275.04亿元），占比65%，较去年同期下滑1%；后者净收入为20.73亿美元（约合149.26亿元），收入占比为35%，同比下降了8%。

其中，在2025财年第四季度期内，科蒂高端美容部门与大众消费美容部门同样双双下滑。具体来看，高端美容部门净收入为7.6亿美元（约合54.72亿元），同比下降5%；大众消费美容部门的净收入则为4.92亿元（约合35.42亿元），同比下降12%。

对于高端美容部门2025财年的表现，科蒂称，高端香水业务实际上实现了增长，但由于高端彩妆和护肤品类别的净收入下滑，增长被抵消了。至于大众消费美容部门的下滑则主要是由于全球大众彩妆市场持续疲软，尤其在核心市场美国表现尤为明显。

具体到品牌，科蒂高端香水类增长2%，消费级美容香水类增长8%，超高端香水类实现9%的增长。科蒂表示，这主要是由于Davidoff Cool Elixir、Gucci Flora Gorgeous Gardenia Intense以及adidas Vibes等爆款产品所推动。此外，科蒂在财报中透露，过去两年，高端美容部门香水业务实现14%增长。

至于彩妆及护肤品业务，科蒂仅在2025财年财报中表示有所下滑，但未披露具体数字。

中国市场表现不佳

2025财年，科蒂除了在EMEA（欧洲、中东和非洲地区）取得了轻微增长外，其余地区均出现下滑。

据科蒂2025财年财报显示，得益于欧洲多个市场及非洲市场的良好表现，科蒂在EMEA地区实现净收入28.118亿美元（约合202.45亿元），占比48%，同比增长1%。不过，在2025财年第四季度，该地区的净收入则下滑4%，至5.742亿美元（约合41.34亿元）。

至于其最大市场美洲，则出现较大幅度的下滑。2025财年科蒂美洲地区净收入为23.73亿美元（约合170.86亿元），同比下滑8%。其中，2025财年第四季度，美洲地区净收入为5.11亿美元（约合36.79亿元），同比下降12%。原因是彩妆及护肤品业务销量不及预期。

亚太地区2025财年及第四季度均下滑8%，分别为7.08亿美元（约合50.98亿元）、1.67亿美元（约合12.02亿元）。科蒂在财报中表示，2025财年，由于中国大陆、澳大利亚、新西兰及旅游零售渠道的净收入同比下滑，及彩妆销售疲软导致了收入下滑。

此外，在第四季度，科蒂在除中国外的几乎所有亚洲市场表现均超出预期，香水和护肤品品类保持两位数增长。



进一步来看科蒂亚太地区近五个财年表现，在2021财年收缩了亏损后，2022财年至2024财年均保持增长。且中国地区自2021财年至2023财年一直保持了强劲的增长，且多次被点名表扬。不过进入2024财年以后，中国地区便出现增速放缓、下滑的情况。从财报来看，主要是由于中国市场消费疲软，旅游渠道及彩妆业务表现不佳。

2024年10月，科蒂中国区总经理Mathieu Dufresne上任后，提出“香水、彩妆、护肤”三驾马车策略，即继续保持在香水业务的领先、谋求彩妆业务的进一步增长，并发展护肤业务。

据了解，科蒂在中国市场品牌包括超高端、高端、大众定位的香水、彩妆、护肤品牌，形成了均衡的品牌矩阵。不过，中国美妆市场竞争愈发激烈，而科蒂在中国市场采取的“低调”运营策略显得成效有限。

聚焦香水，科蒂计划2026财年重回增长

当前，全球美妆行业正面临着前所未有的挑战：市场增长放缓、消费者需求多元化、地缘政治风险加剧以及汇率剧烈波动等不利因素交织。在此背景下，科蒂针对性的变革策略也取得了一定成效。

通过构建更加精简有效的团队，科蒂全年节约了1.4亿美元（约合10.08亿元）生产，且初期固定成本得到削减，同时，在数字团队与电商平台深度融合后，电商收入也突破10亿美元（约合72亿元）。科蒂认为，通过上述策略，科蒂将在未来恢复增长。

对于新财年，科蒂将对基础业务进行改革，以推动销售业务的增长。科蒂预计2026财年第一季度LFL将下降6%至8%，第二季度降幅为3%至5%，而2026财年下半年则会恢复增长。

为实现该目标，科蒂计划从两方面着手，即聚焦香水业务、调整渠道布局。

科蒂表示，香水业务目前营收占比超过60%。高端美容部门香水业务从2021财年至今实现了10%的净收入年复合增长率，大众消费美容部门香水业务也实现了2%的净收入年复合增长率。同时，科蒂的香水业务全球排名前三，在发达市场稳居大众香水品类头把交椅。

因此，将更加聚焦核心优势领域及最具吸引力的品类（香水），通过该品类带动集团增长。

具体而言，科蒂将针对平价、互补性强且利润丰厚的香水喷雾品类进行大量推新，预计未来12个月内将有十余个品牌推出新品。例如adidas、Bruno Banani等香水品牌将推出新品。

此外，科蒂还表示，未来护肤仍是重点，将稳步发展这一业务，但保持对投资水平的警惕。大众彩妆方面，首要任务是提高盈利能力。

渠道方面，科蒂的大众消费美容部门将在亚马逊和抖音商店等高势能渠道进行投放，以提升销量和产品认知度。同时，还将持续优化库存，根据市场需求来及时调整经销商库存，以保障产品的库存健康。

目前，全球美妆十强均已公布上半年业绩，有七家企业出现下跌。不得不承认的是，全球美妆行业正处于一个前所未有的变革期。

 

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